如何從新三板上挑選標(biāo)的，如何用VC的思維做投資，如何建立自己的投資組合，如何尋找下一個新三板百倍股?

  11月13日，在由讀懂新三板和中信建投舉辦的第一屆中國新三板投資者大會(NICC)在北京舉行，英雄互娛CFO黃勝利圍繞著這些問題發(fā)表了主題演講。

  以下為黃勝利的演講內(nèi)容。

  1、新三板給中小投資者提供了機(jī)會，要用產(chǎn)業(yè)思維做投資

  新三板是一個正處在成長期的舞臺，流通性并不好。所以目前在新三板做投資，主要是進(jìn)行高增長企業(yè)上市前投資。

  創(chuàng)業(yè)企業(yè)如果不來新三板，我們其實沒有什么投資機(jī)會。雖然很多人說新三板不好，但至少新三板上有很多不錯的企業(yè)，這些企業(yè)掛牌新三板，給了我們買入的機(jī)會。如果有500萬金融資產(chǎn)，就可以買一、兩千股，實際上這是一個巨大的機(jī)會。

  現(xiàn)在的大趨勢是，中小投資者的投資機(jī)會越來越少了，就像美國人說的，金融財富的民主化時代已經(jīng)過去了?，F(xiàn)在企業(yè)的上市時間變得越來越晚了，騰訊上市的時候市值大概9億美元，現(xiàn)在約2500億美元，給了二級市場投資者一個非常高的回報。百度也有幾十倍的成長機(jī)會。但是阿里巴巴上市兩年多了，市值只增長了34%。現(xiàn)在很多企業(yè)上市時已經(jīng)成長到了一定規(guī)模。

  這其實也是監(jiān)管造成的，現(xiàn)在監(jiān)管的成本越來越高，很多中小企業(yè)不能負(fù)擔(dān)，他們就只好找私募，私募的成本低，利用私募的資金成長到一定規(guī)模再上市，這樣留給二級市場投資者的機(jī)會就不多了。

  2、如何在新三板上挑選標(biāo)的

  如何看一家企業(yè)?看企業(yè)的護(hù)城河，看企業(yè)的團(tuán)隊，看企業(yè)的商業(yè)模式。

  一種護(hù)城河就是資源的稀缺性形成的定價權(quán)、牌照、其他資源，還有資源的穩(wěn)定性?，F(xiàn)在支付牌照、券商牌照都很稀缺，這是一種掙錢的方法，只要有牌照就可以做很多事。

  另一種是商業(yè)競爭優(yōu)勢。比如說咖啡館，它的技術(shù)、消費(fèi)服務(wù)在消費(fèi)者心目當(dāng)中有默認(rèn)的優(yōu)勢，這就是它的護(hù)城河。但也要看他是不是具有可持續(xù)和可替代性。比如我們前一段時間研究支付公司，它們有自己的細(xì)分市場。但是在整個互聯(lián)網(wǎng)大潮下，支付的主要場景被支付寶、淘寶占領(lǐng)了，其他公司就被邊緣化了。這就是可持續(xù)性和可替代性發(fā)生了變化。

  還有一件值得注意的事情，很多VC看重企業(yè)的團(tuán)隊。我們做新三板投資的時候，也要分析企業(yè)創(chuàng)業(yè)的背景。成長性股票，有不合規(guī)、不穩(wěn)定的一面，但是它的團(tuán)隊?wèi)?yīng)該是穩(wěn)定的。公司的發(fā)展歷史也很重要，是否已經(jīng)走過了拐點。

  首先看團(tuán)隊老大。他的能力如何?人品如何?能力就是他能不能掙錢，人品就是他掙錢能不能跟你分，這是很實在的兩點。另外，你也可以看團(tuán)隊其他人有沒有相關(guān)的經(jīng)驗，如果二把手很強(qiáng)，說明這個人整體感召力很強(qiáng)，團(tuán)隊很重要。

  另外，還要看團(tuán)隊成員是不是彼此磨合時間足夠長?如果他們在一起做了幾年了，做事情有了默契，在利益上、價值觀上容易形成共識，這樣做的東西就比較好。還有就是團(tuán)隊的占股比例，比如說萬科，團(tuán)隊占股比例實在太低了，團(tuán)隊一旦有其他想法，股東利益就得不到保證?！安慌聸]好事，就怕沒好人”，就是這樣的。實際上我們投的很多項目都是投的團(tuán)隊，當(dāng)時投資的時候公司干的根本不是現(xiàn)在的事，后來轉(zhuǎn)型，這就屬于團(tuán)隊能力比較強(qiáng)的情況。

  商業(yè)模式有兩個方面。一方面是業(yè)務(wù)價值。用戶是不是對你的產(chǎn)品真正有需求?另一方面就是看商業(yè)價值怎么變現(xiàn)，谷歌早期沒有找到變現(xiàn)的方法，探索廣告付費(fèi)模型，這時候我們就要看用戶是否愿意為谷歌的小廣告平臺付費(fèi)。

  還要看毛利率。很多公司CEO、團(tuán)隊都很好，但仔細(xì)算一下這個公司可能永遠(yuǎn)盈利不了，因為它毛利率不高，尤其是在最后沖刺上市的那一步，它的稅負(fù)等馬上就會顯現(xiàn)出來。

  3、跟著VC建立投資組合

  上面講的是如何看一家企業(yè)，我們再看下VC怎么做自己的投資組合。VC做投資組合的邏輯是，投入一家企業(yè)后，推動這個企業(yè)估值增長，然后兌現(xiàn)估值。

  主要有兩種方式，一種是分散投資，廣種薄收。這個過程中他可能投了很多公司，多領(lǐng)域分散投資。

  另一種方法是重點加磅，一旦發(fā)現(xiàn)某個企業(yè)發(fā)展過了拐點的時候，就開始加碼。這時收益就會很高。

  適當(dāng)?shù)臅r候，還可以考慮變現(xiàn)部分收益。比如說企業(yè)成長起來了，基本面很好，但如果有第三方愿意接棒，也可以考慮分一部分收益出來。

  最后給新三板投資者一些建議。剛開始的時候，不能執(zhí)著于市場套利，實際上一個好公司既有市場套利又有成長套利價值。

  可以尋找一些已經(jīng)完成了產(chǎn)業(yè)整合的細(xì)分市場，尤其是現(xiàn)在社交互聯(lián)網(wǎng)增長進(jìn)入平臺期的時候，在某些領(lǐng)域已經(jīng)形成了細(xì)分整合。比如某家新三板公司，已經(jīng)壟斷了婚介平臺，沒有別人搶它的份額，新的社交網(wǎng)絡(luò)增長也沒有替代它，這樣的公司就可以投資，也確實有可投資的潛力。垂直內(nèi)容提供方、平臺商的小平臺、細(xì)分市場的領(lǐng)袖企業(yè)都可以看一看。自己控制好風(fēng)險就可以。

  在行業(yè)方向上，我覺得最貼近投資人的就是消費(fèi)領(lǐng)域。你可以扮演消費(fèi)者，看它的用戶體驗。

  去年和前年新三板的高速增長吸引了一批優(yōu)秀企業(yè)進(jìn)入新三板，這個時候還是有一些投資機(jī)會的。